西王食品:齐星事件尘埃落地

新葡京 酒店 王者风范保障,葡京 全网力荐,葡京 国际厅,葡京网址 www.geomembranes.com.cn 评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 方正证券

放大 缩小

事件: 齐星集团合并重组计划草案 6 月 26 日获得债权人会议通过,邹平县城区投资建设有限公司出资 61.6 亿元清偿齐星集团27 家公司的相关债务。


点评:


1.齐星事件落地,市场忧虑终解除。根据本次重组草案, 邹平城建为本次齐星事件设立的平台公司, 将为齐星集团提供 61.6亿元偿债资金。 齐星各担保人按照担保余额的 10%进行代偿,各债权行不再追偿剩余担保责任。 根据西王食品此前的公告,西王集团为齐星集团担保金额为 25.53 亿元, 10%就是 2.55 亿元,而西王集团此前在托管期间已经垫付了部分资金,实际只需要再支付 5000 万元左右, 对于西王集团来说无压力, 更不会对控股子公司西王食品造成影响。


2.玉米油业务稳步增长。公司 2018 年继续大力布局玉米油业务,目标将增加网点数至 18 万家, 并加强餐饮以及新零售等渠道的扩展, 预计 18 年公司玉米油业务将有 10%-20%的增速。 在稳步提升玉米油的同时, 公司还积极开发其他油类新品, 如菜籽油、葵花籽油、花生油, 形成了以玉米油为中心,其他品类油为辅助的产品矩阵, 完善了公司油类产品的结构。


3.保健品业务成本持续降低, 盈利水平得到保障。 公司去年由于乳清蛋白成本的大幅上升(平均成本 2.88 元/磅, 同比增长近50%),导致毛利率水平从 43.5%下降至 40.2%, 盈利水平受到影响。 今年乳清蛋白的成本回到近几年的低位, 且公司二三季度的价格已锁定在 1.65 元/磅,和去年同期相比有了大幅度的下降, 未来公司的毛利率和净利率水平势必会稳定的提升。


4.盈利预测与评级;我们预计 18-20 年营业收入为 63.0/70.6/78.1亿元,净利润为 4.9/5.6/6.4 亿元, EPS 为 0.89/1.02/1.16 元,对应 的 P/E 为 14.2X/12.3X/10.8X,目前估值已经非常的便宜, 维持“推荐”评级。


风险提示: 原材料的价格上升,并购整合不达预期等。



(编辑:SSGL-09

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